;)
【相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法】
(一)基本原理
這種方法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法。
【提示】估算的結(jié)果是相對(duì)價(jià)值而不是內(nèi)在價(jià)值。
(二)分類
(1)以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型.
包括每股市價(jià)/凈利、每股市價(jià)/凈資產(chǎn)、每股市價(jià)/銷售額等模型。
(2)以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型
包括實(shí)體價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售收入等模型。
本書只討論三種最常用的股票市價(jià)模型。
(三)常用的股票市價(jià)比率模型
1.基本公式
種類 | 公式 |
市盈率模型 （市價(jià)/凈收益比率模型） | 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)盈利 |
市凈率模型 (市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型) | 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) |
市銷率模型 (市價(jià)/收入比率模型) | 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 |
2.尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素
(1)市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素
市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素 | 驅(qū)動(dòng)因素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)），其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力。 （1）本期市盈率=[股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率） （2）內(nèi)在市盈率（或預(yù)期市盈率）=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率） 【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性。 |
(2)市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素
市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素 | 驅(qū)動(dòng)因素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。 （1）本期市凈率=[股東權(quán)益收益率0×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率） （2）內(nèi)在市凈率（或預(yù)期市凈率）=股東權(quán)益收益率1×股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率） 【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性。 【相關(guān)鏈接】股東權(quán)益收益率即為第二章的權(quán)益凈利率。 |
(3)市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素
市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素 | 驅(qū)動(dòng)因素：銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。 （1）本期市銷率=[銷售凈利率0×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率） （2）內(nèi)在市銷率（或預(yù)期市銷率）=銷售凈利率1×股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率） 【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都 |
3.模型的適用性
(1)市盈率模型的適用性
市盈率模型 | 優(yōu)點(diǎn) | ①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單； ②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系； ③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 |
局限性 | 如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。 | |
適用范圍 | 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。 |
(2)市凈率模型的適用性
市凈率模型 | 優(yōu)點(diǎn) | ①市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)； |
局限性 | ①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性； | |
適用范圍 | 這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
(3)市銷率模型的適用性
市銷率模型 | 優(yōu)點(diǎn) | ①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)； ②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱； ③市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 |
局限性 | 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 | |
適用范圍 | 主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 |
官方
0
加載中...
知識(shí)產(chǎn)權(quán)認(rèn)證證書
粵公網(wǎng)安備 44030502000945號(hào)
