【中國(guó)基金國(guó)際化發(fā)展】

一、中國(guó)基金國(guó)際化發(fā)展概況

(一)QFII的定義及其設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)

1.QFII的定義：

合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)，是我國(guó)在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的背景下選擇的一種過(guò)渡性資本市場(chǎng)開(kāi)放制度。

2.QFII的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)：

(1)QFII主體資格的認(rèn)定。申請(qǐng)合格境外投資者資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

①申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，達(dá)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)規(guī)模等條件。

A.對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(即基金管理公司)而言，其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)在2年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于5億美元;

B.對(duì)保險(xiǎn)公司而言，成立2年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度持有的證券資產(chǎn)不少于5億美元;

C.對(duì)證券公司而言，經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)5年以上，凈資產(chǎn)不少于5億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于50億美元;

D.對(duì)商業(yè)銀行而言，經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)l0年以上，一級(jí)資本不少于3億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于50億美元;

E.對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者(養(yǎng)老基金、慈善基金會(huì)、捐贈(zèng)基金、信托公司、政府投資管理公司等)而言，成立2年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理或持有的證券資產(chǎn)不少于5億美元。

②申請(qǐng)人的從業(yè)人員符合所在國(guó)家或者地區(qū)的有關(guān)從業(yè)資格的要求。

③申請(qǐng)人有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，近3年未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰。

④申請(qǐng)人所在國(guó)家或者地區(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。

⑤中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

(2)QFII投資額度的規(guī)定：

①國(guó)家外匯管理局規(guī)定單個(gè)合格投資者申請(qǐng)投資額度每次不低于等值5000萬(wàn)美元，累計(jì)不高于等值10億美元。

②主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等投資額度上限可超過(guò)等值10億美元。

③合格投資者應(yīng)在每次投資額度獲批之日起6個(gè)月內(nèi)匯入投資本金，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未足額匯入本金但超過(guò)等值2000萬(wàn)美元的，以實(shí)際匯入金額作為其投資額度。

④合格投資者在上次投資額度獲批后l年內(nèi)不能再次提出增加投資額度的申請(qǐng)。

【例題·單選題】合格境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)自投資額度獲批之日起( )內(nèi)匯入投資本金。

A.1個(gè)月

B.1年

C.3個(gè)月

D.6個(gè)月

【答案】D

【解析】合格投資者應(yīng)在每次投資額度獲批之日起6個(gè)月內(nèi)匯入投資本金，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未足額匯入本金但超過(guò)等值2000萬(wàn)美元的，以實(shí)際匯入金額作為其投資額度。

(3)投資范圍、持股比例的規(guī)定：

QFII投資范圍：

①在證券交易所交易或轉(zhuǎn)讓的股票、債券和權(quán)證;

②在銀行間債券市場(chǎng)交易的固定收益產(chǎn)品;

③證券投資基金;

④股指期貨;

⑤中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許的其他金融工具。

QFII持股比例限制：

①單個(gè)境外投資者通過(guò)合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過(guò)該公司股份總數(shù)的10%。

②所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的30%。

(4)資金管制的規(guī)定：

養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金等類型的合格投資者，以及合格投資者發(fā)起設(shè)立的開(kāi)放式中國(guó)基金的投資本金鎖定期為3個(gè)月;其他合格投資者的投資本金鎖定期為1年。

(5)托管人資格的規(guī)定條件：

①設(shè)有專門(mén)的資產(chǎn)托管部;

②實(shí)收資本不少于80億元人民幣;

③有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員;

④具備安全保管合格投資者資產(chǎn)的條件;

⑤具備安全、高效的清算、交割能力;

⑥具備外匯指定銀行資格和經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)資格;

⑦最近3年沒(méi)有重大違反外匯管理規(guī)定的記錄。

外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行在境內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的，可申請(qǐng)成為托管人，其實(shí)收資本數(shù)額條件按其境外總行的計(jì)算。

3.QFII機(jī)制的意義：

(1)促使中國(guó)封閉的資本市場(chǎng)向開(kāi)放的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變;

(2)QFII機(jī)制促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資主體多元化以及上市公司行為規(guī)范化;

(3)QFII機(jī)制促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資者的投資理念趨于理性化;

(4)QFII機(jī)制加快我國(guó)證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新步伐，實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則與國(guó)際慣例的接軌。

(二)QDII的定義及其設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)

1.QDII的定義：

(1)QDII是在人民幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性的制度安排。

(2)除了基金管理公司和證券公司外，商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)也可以發(fā)行代客境外理財(cái)產(chǎn)品。

2.QDII的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)：

(1)申請(qǐng)QDII資格的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

①申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，資產(chǎn)管理規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限等符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。

A.對(duì)基金管理公司而言，凈資產(chǎn)不少于2億元人民幣，經(jīng)營(yíng)證券投資基金管理業(yè)務(wù)達(dá)2年以上，在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)。

B.對(duì)證券公司而言，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，凈資本不低于8億元人民幣，凈資本與凈資產(chǎn)比例不低于70%，經(jīng)營(yíng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)達(dá)1年以上，在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于20億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)。

②擁有符合規(guī)定的具有境外投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員，即具有5年以上境外證券市場(chǎng)投資管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)資質(zhì)的中級(jí)以上管理人員不少于l名，具有3年以上境外證券市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員不少于3名。

③具有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范。

④最近3年沒(méi)有受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，沒(méi)有重大事項(xiàng)正在接受司法部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。

⑤中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

(2)QDII基金的投資范圍：

①銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場(chǎng)工具。

②政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國(guó)際金融組織發(fā)行的證券等。

③與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國(guó)存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證。

④在已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的公募基金。

⑤與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品。

⑥遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外交易所上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品。

(3)境外投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

①在境外設(shè)立，經(jīng)所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事投資管理業(yè)務(wù)。

②所在國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽訂雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。

③經(jīng)營(yíng)投資管理業(yè)務(wù)達(dá)5年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于100億美元或等值貨幣。

④有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，最近5年沒(méi)有受到所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，沒(méi)有重大事項(xiàng)正在接受司法部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。

(4)境外資產(chǎn)托管人設(shè)立條件：

①在中國(guó)大陸以外的國(guó)家或地區(qū)設(shè)立，受當(dāng)?shù)卣?、金融或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

②最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)收資本不少于10億美元或等值貨幣，或托管資產(chǎn)規(guī)模不少于1000億美元或等值貨幣。

③有足夠的熟悉境外托管業(yè)務(wù)的專職人員。

④具備安全保管資產(chǎn)的條件。

⑤具備安全、高效的清算、交割能力。

⑥最近3年沒(méi)有受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，沒(méi)有重大事項(xiàng)正在接受司法部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。

【例題1·單選題】對(duì)基金、集合計(jì)劃的境外資產(chǎn)、托管人可授權(quán)境外托管人代為履行其承擔(dān)的受托人職責(zé)，境外托管人在履行職責(zé)過(guò)程中，因本身過(guò)錯(cuò)、疏忽等原因而導(dǎo)致基金、集合計(jì)劃財(cái)產(chǎn)受損的，( )應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

A.托管人

B.境外托管人

C.境外投資顧問(wèn)

D.管理人

【答案】A

【解析】對(duì)基金、集合計(jì)劃的境外財(cái)產(chǎn)，托管人可授權(quán)境外托管人代為履行其承擔(dān)的受托人職責(zé)。境外托管人在履行職責(zé)過(guò)程中，因本身過(guò)錯(cuò)、疏忽等原因而導(dǎo)致基金、集合計(jì)劃財(cái)產(chǎn)受損的，托管人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

【例題2·單選題】以下關(guān)于QDII基金說(shuō)法錯(cuò)誤的是( )。

A.可委托境外證券服務(wù)機(jī)構(gòu)代理買(mǎi)賣(mài)證券

B.可委托境外投資顧問(wèn)進(jìn)行境外證券投資

C.境內(nèi)托管人不得授權(quán)其他機(jī)構(gòu)代為履行托管職責(zé)

D.QDII基金由境內(nèi)托管人負(fù)責(zé)托管業(yè)務(wù)

【答案】C

【解析】境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展境外證券投資業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)由具有證券投資基金托管資格的銀行(簡(jiǎn)稱托管人)負(fù)責(zé)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。而托管人可以委托符合條件的境外資產(chǎn)托管人負(fù)責(zé)境外資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。

【例題3·單選題】關(guān)于QDII基金的投資范圍，表述不準(zhǔn)確的是( )。

A.住房按揭支持證券

B.銀行存款

C.所有的公募基金

D.經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國(guó)際金融組織發(fā)行的證券

【答案】C

【解析】QDII基金可投資于在已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的公募基金。

3.QDII機(jī)制的意義：

(1)QDII機(jī)制可以為境內(nèi)金融資產(chǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)分散渠道，并有效分流儲(chǔ)蓄，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

(2)實(shí)行QDII機(jī)制有利于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)居民通過(guò)正常渠道參與境外證券投資，減輕資本非法外逃的壓力，將資本流出置于可監(jiān)控的狀態(tài)。

(3)建立QDII機(jī)制有利于支持香港特區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(4)在法律方面，通過(guò)實(shí)施QDII制度，必然增加國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)際金融法律、法規(guī)、慣例等規(guī)則的關(guān)注，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)能夠促進(jìn)我國(guó)金融法律法規(guī)與世界金融制度的接軌。

(三)合資基金管理公司的設(shè)立形式及標(biāo)準(zhǔn)

中外合資基金管理公司的境外股東應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

1.為依其所在國(guó)家或者地區(qū)法律設(shè)立，合法存續(xù)并具有金融資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，最近3年沒(méi)有受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者司法機(jī)關(guān)的處罰。

2.所在國(guó)家或者地區(qū)具有完善的證券法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)簽訂證券監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。

3.實(shí)繳資本不少于3億元人民幣的等值可自由兌換貨幣。

4.經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

香港特別行政區(qū)、澳門(mén)特別行政區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)的投資機(jī)構(gòu)比照適用前款規(guī)定，外資持股比例上限為不超過(guò)49%，港資持股比例可達(dá)50%以上。

(四)境外分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立形式及標(biāo)準(zhǔn)

1.具備設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的基本條件：

(1)公司治理健全，內(nèi)部監(jiān)控完善，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，有較強(qiáng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

(2)公司最近1年內(nèi)沒(méi)有因違法違規(guī)行為受到行政處罰或者刑事處罰。

(3)公司沒(méi)有因違法違規(guī)行為正在被監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查，或者正處于整改期間。

(4)擬設(shè)立的子公司、分支機(jī)構(gòu)有符合規(guī)定的名稱、辦公場(chǎng)所、業(yè)務(wù)人員、安全防范設(shè)施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施。

(5)擬設(shè)立的子公司、分支機(jī)構(gòu)有明確的職責(zé)和完善的管理制度。

(6)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

2.全面評(píng)估經(jīng)營(yíng)狀況;

3.保持良好的財(cái)務(wù)狀況;

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理;

5.申請(qǐng)報(bào)批;

6.重大事項(xiàng)報(bào)告。

二、中國(guó)證券投資基金國(guó)際化進(jìn)展情況

(一)QFII的業(yè)務(wù)概況

1.我國(guó)QFII的發(fā)展歷程。

2.我國(guó)QFII機(jī)制的特點(diǎn)：

(1)QFII機(jī)制引入時(shí)的跳躍式發(fā)展;

(2)QFII準(zhǔn)入的主體范圍擴(kuò)大、要求提高;

(3)我國(guó)對(duì)QFII制度的設(shè)計(jì)降低資格標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)資金流動(dòng)性等方式吸引長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。

3.QFII投資A股市場(chǎng)的形式及投資風(fēng)格：

(1)目前QFII在A股市場(chǎng)主要采取兩種形式：自營(yíng)模式和基金模式。

(2)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，QFII具有經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、注重長(zhǎng)期投資以及行為相對(duì)規(guī)范的投資風(fēng)格。

(3)QFII堅(jiān)持貫徹分散化投資組合理論的核心思想，以基本面分析理論指導(dǎo)其進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以技術(shù)分析理論對(duì)目標(biāo)證券進(jìn)行短期微調(diào)。

(二)QDII的業(yè)務(wù)概況

1.我國(guó)QDII基金的發(fā)展歷程。

2.我國(guó)QDII基金產(chǎn)品的特點(diǎn)：

(1)QDII基金的投資范圍較為廣泛，包括了幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家和絕大部分新興市場(chǎng)的股票和(非對(duì)沖)基金。

(2)QDII基金的投資組合較為豐富。部分QDII基金持有ETF、FOF、權(quán)證、期權(quán)、股指期貨等金融衍生產(chǎn)品。

(3)在投資管理過(guò)程中，國(guó)內(nèi)基金公司除了借助境外投資顧問(wèn)的力量外，還可以組成專門(mén)的投資團(tuán)隊(duì)參與境外投資的整個(gè)過(guò)程，具有完全的主動(dòng)決策權(quán)，體現(xiàn)出專業(yè)性強(qiáng)、投資更為積極主動(dòng)的特點(diǎn)。

(4)QDII基金產(chǎn)品的門(mén)檻較低，大部分金融投資產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門(mén)檻為幾萬(wàn)元甚至幾十萬(wàn)元人民幣，而QDII基金產(chǎn)品起點(diǎn)僅為l000元人民幣，適合更為廣泛的投資者參與。

3.我國(guó)QDII基金的投資風(fēng)格：

從投資風(fēng)格來(lái)看，我國(guó)QDII基金有增值型、積極成長(zhǎng)型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型和指數(shù)型等各種投資風(fēng)格。

從投資類型來(lái)看，我國(guó)QDII基金多數(shù)為股票型，資產(chǎn)配置和交易方式多種多樣。

(三)合資基金管理公司的發(fā)展

2002年12月26日，首家合資基金公司——招商基金管理公司成立。

截至2014年8月，我國(guó)共批準(zhǔn)設(shè)立合資基金管理公司48家，占到全部95家基金管理公司的一半。

(四)海外分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)情況

截至2012年年底，在香港設(shè)立子公司從事相關(guān)金融業(yè)務(wù)的公司有60家，包括l2家基金公司(含基金管理公司的資管子公司)，19家金控公司，6家期貨公司，16家證券公司和6家資產(chǎn)管理公司，初步建立起跨境業(yè)務(wù)平臺(tái)。

我國(guó)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的海外子公司普遍集中在香港。

(五)基金互認(rèn)與滬港通

1.基金互認(rèn)：

基金互認(rèn)是基金跨市場(chǎng)銷售的一種制度性安排，即在一國(guó)監(jiān)管體系下注冊(cè)的基金，不需要在另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)都進(jìn)行注冊(cè)，或履行一定簡(jiǎn)便程序后，就可以直接銷售。如UCITS基金，就是一種執(zhí)行較好的基金互認(rèn)安排。

內(nèi)地與香港特別行政區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已就內(nèi)地與香港基金互認(rèn)協(xié)議，在互認(rèn)基金范圍、管理人條件、互認(rèn)審批程序、基金投資管理、信息披露和投資者保護(hù)機(jī)制等方面取得了初步共識(shí)。

2.滬港通：

2014年4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所開(kāi)展滬港股票交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)，簡(jiǎn)稱滬港通。滬港通分為滬股通和港股通兩個(gè)部分。

滬港通重要意義表現(xiàn)為以下四個(gè)方面：

(1)刺激人民幣資產(chǎn)需求，加大人民幣交投量;

(2)推動(dòng)人民幣跨境資本流動(dòng);

(3)構(gòu)建良好的人民幣回流機(jī)制;

(4)完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。