【資產(chǎn)配置】

一、資產(chǎn)收益相關(guān)性

如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)會(huì)存在一定的聯(lián)系。

由于存在一系列同時(shí)影響多個(gè)資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會(huì)存在一定的相關(guān)性。

【例題·單選題】下列關(guān)于資產(chǎn)收益相關(guān)性的說法不正確的是( )。

A.如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)會(huì)存在一定的聯(lián)系。

B.由于存在一系列同時(shí)影響多個(gè)資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會(huì)存在一定的相關(guān)性。

C.如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)一定會(huì)存在聯(lián)系。

D.如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，則這兩種資產(chǎn)的收益可能是正相關(guān)關(guān)系也可能是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

【答案】C

【解析】如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)會(huì)存在一定的聯(lián)系。

二、均值方差法

均值方差法概況：

馬可維茨于1952年開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論。

基本假設(shè)是投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。

投資組合分析的模型的要點(diǎn)：

(1)投資組合的兩個(gè)相關(guān)的特征是：

①具有一個(gè)特定的預(yù)期收益率。

②可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個(gè)最容易處理的度量方式。

(2)投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。

(3)通過對每種證券的期望收益率、收益率的方差和每一種證券與其他證券之間的相互關(guān)系(用協(xié)方差來度量)這三類信息的適當(dāng)分析，可以在理論上識(shí)別出有效投資組合。

(4)對上述三類信息進(jìn)行計(jì)算，得出有效投資組合的集合。并根據(jù)投資者的偏好，從有效投資組合中選擇出最適合的投資組合。

【例題1·單選題】馬可維茨于1952年開創(chuàng)了以( )為基礎(chǔ)的投資組合理論。

A.回歸分析法

B.均值方差法

C.最小方差法

D.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

【答案】B

【解析】馬可維茨于1952年開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論。

【例題2·單選題】下列關(guān)于投資組合分析的模型的說法，不正確的是( )。

A.投資組合具有一個(gè)特定的預(yù)期收益率。

B.投資組合可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個(gè)最容易處理的度量方式。

C.投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使得期望收益最大化的投資組合。

D.投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在最大化的期望收益率上使得風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。

【答案】D

【解析】投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。

均值方差法的應(yīng)用：

兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合：

(1)給定兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率、收益率方差以及它們之間的協(xié)方差，再給定兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，很容易算出投資組合的預(yù)期收益率以及方差。

(2)如果讓投資比例在允許的范圍內(nèi)變化，則可以得到一系列可行的投資組合，所有這些可行的投資組合構(gòu)成的集合即為可行投資組合集。

【例題·單選題】下列關(guān)于均值方差法的應(yīng)用，說法錯(cuò)誤的是( )。

A.給定兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率、收益率方差以及它們之間的協(xié)方差，再給定兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，很容易算出投資組合的預(yù)期收益率以及方差。

B.加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)最小的可行投資組合風(fēng)險(xiǎn)為零

C.加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，在標(biāo)準(zhǔn)差—預(yù)期收益率平面中，可行投資組合是一條雙曲線。

D.如果讓投資比例在允許的范圍內(nèi)變化，則可以得到一系列可行的投資組合，所有這些可行的投資組合構(gòu)成的集合即為可行投資組合集。

【答案】C

【解析】加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，在標(biāo)準(zhǔn)差-預(yù)期收益率平面中，可行投資組合集的上沿及下沿為射線，而不是雙曲線。

加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合：

(1)由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的引入，風(fēng)險(xiǎn)最小的可行投資組合風(fēng)險(xiǎn)為零;

(2)在標(biāo)準(zhǔn)差—預(yù)期收益率平面中，可行投資組合集的上沿及下沿為射線，而不是雙曲線。